中国汽车融资租赁公司史上最全分析!(建议收藏)

北京全搜索 2019-09-06


焉知焉知·焉能不知

来源 | 深圳国投资本、瓜姐讲堂

本报告分上下篇,上篇报告主要包括商业模式、风控、车商政策和获客途径四个主题。下篇报告主要包括产品分析、融资运作和发展建议。

本篇报告主要分析汽车融资租赁领域几个主要公司的业务情况,将会研究易鑫集团、神州集团和大白汽车的商业模式、风控策略、产品情况、车商政策和获客途径。



一、商业模式


1、易鑫集团商业模式


1.1 概述

易鑫拥有互联网汽车零售和自营融资齐头并进的模式,利用其最大汽车互联网零售平台的流量优势,发展自营融资业务努力切入车商和客户之间并直面客户。


公司两大业务部门:交易平台业务和自营融资业务。交易平台业务包括广告及会员服务和交易促成及增值服务。自营融资业务则主要包括融资租赁业务和经营租赁(开走吧产品)。

1.2 具体模式分析

易鑫模式是集传统新车贷、二手车贷和经营租赁三方面为一体的分期贷款,通过其拥有的中国最大的汽车零售交易平台和腾讯、京东、百度的客户导流,配合针对客户端的app和下游门店,来实现盈利。


易鑫的线上渠道包括淘车网、易鑫车贷等网站及移动应用,除此之外,腾讯、京东、百度这三个流量巨头也都为易鑫开辟了流量入口。截止到2017年12月,其在线渠道约有5000万名活跃用户。


而在线下渠道方面,截止2017年12月31日,其汽车经销商合作网络已经覆盖全国30多个省340多个城市逾17,000家经销店(加盟店加入),其中包括228家独立运营的体验店。


最新财报显示,2017年易鑫集团共促进49万笔汽车及汽车相关交易,累计总交易量达到77万。


图-1 商业模式  

易鑫第二期ABS公告


易鑫盈利业务主要分为两部分,如图2,交易平台业务收入和融资租赁业务收入(这里统称自营融资业务收入)。其中交易平台业务收入占比大约21%,而传统融资租赁业务收入占比大约百分之79%。


交易平台主要是包括广告及会员服务和交易促成及增值服务,如成交促成服务、贷款促成服务、其他增值服务。


公司盈利全部来自这两大板块,截止2017年12月31日止,全年总收入同比增长162%至人民币39.06亿元,其中交易平台业务收入同比增长354%,自营融资业务收入同比增长131%,共促成49万笔(77万量)汽车零售交易及汽车相关交易,同比增长88%。


图-2 盈利模式  

wind 华泰证券


自营融资业务分为三部分,分别为融资租赁业务、经营租赁业务和其他相关业务,融资租赁业务主要赚取利息差、经营租赁业务主要赚取租金而其他相关业务指的是从汽车经销商赚取汽车销售收入。


融资租赁业务是公司主要收入来源,易鑫汽车融资租赁产品和银行以及汽车金融公司的产品相比,更加丰富,效率更高。


截止到2017年底每个消费者融资租赁的平均融资额度及期限分别为7万元和33万元,易鑫的净融资应收账的平均收益率为13%。


主要产品为一证贷、两证通、鑫动融等融资方案。如图4是整个以消费者为中心的汽车交易生态系统。其中很多经销店是以加盟店的形式成为易鑫的门店。


而经营租赁业务下的“开走吧”产品是首付+月供+尾款类型的产品。按照经营租赁模式,易鑫向汽车经销商购买汽车并充当出租人,将汽车租给消费者(承租人),以收取租金。


在租赁期间内,易鑫保有汽车所有权,消费者仅拥有使用权,在租赁期满后(也就是12个月后),消费者可以选择转为3年的融资租赁也可以一次付清尾款拿到汽车所有权。


图-3 开走吧产品模式  

易鑫招股说明书


图-4 易鑫汽车交易系统   

易鑫招股说明书


自营融资服务产生的收入由截止2016年12月31日止全年的人民币12.76亿元增加131%至截止2017年12月31日止全年的人民币29.42亿元。增长主要是由于融资租赁服务增长及2017年前的现有融资租赁合约产生的收入,其次是由于经营租赁服务略有增加所致。


融资租赁服务主要包括新车贷和二手车贷款,由2016年的7.67亿元增加246%至2017年的26.53亿元,融资租赁款净额的平均收益率在2017年为11.6%,而2016年为11.8%。


经营租赁的收入由截止2016年底的1200万元同比增长1239%至2017年的1.64亿元人民币。


此外单纯向汽车经销商销售车辆产生的收入由2016年的4.96亿元人民币减至2017年底的1.25亿元人民币,主要是易鑫目前正努力促成汽车零售交易量增加,如图3所示。


易鑫未来可能会逐步降低跟经销商合作力度,加大自营门店建设和导流程度,而这种方式目前从易鑫自营融资收入增长同比来看是有积极作用的。


图-5 业务收入  

易鑫年报


财务费用方面,福利和资金成本2017年为16.2亿和11.4亿元, 同比增长分别为436.12%和507.70%。2017年广告销售费用同比增长340.01%为4.8亿、信用报备损失同比增长575.75%约为2亿、租赁费用同比增长81.52%约为1.7亿元人民币。


图-6图-6 业务收入 

易鑫年报


此外易鑫努力使融资渠道多元化,降低融资平均利率至4%-5%左右。从融资板块分析,易鑫多次向腾讯、京东、百度和易车发行优先股、获得银行等机构信贷和通过公(人民币26亿)私(人民币44亿)方式募集资金。2016年融资平均利率约为4.97%。如图-6为各渠道具体融资成本。


图-7 融资渠道成本  

易鑫招股说明书


1.3 易鑫点评

1.易鑫模式形成完备的交易闭环:自营融资业务为客户提供多种需求服务,租赁业务中产生的二手车可以继续在易鑫二手车业务平台上销售。当融资租赁规模增大时,对于业务中产生的二手车是一个非常重要的问题,能否正确估值和溢价卖出将极大影响营收情况。


2.易鑫广告投入方面力度不断加大:2017年广告成本相比于2016年增加了44倍,门店投入相比于2016年增加了2倍。门店和广告的不断投入,增强了易鑫的获客能力。


3.易鑫的汽车交易平台是中国最大的互联网汽车交易平台:平台对客源的导流能力可观。此外百度、京东、淘宝和腾讯对易鑫的支持不仅仅是数据风控方面,在导流方面也不容小视。


4. 资金成本较低,约为5%。 


2.1 概述

神州集团商业模式


图-8 神州模式  

神州年报


神州买买车自2016年正式开展业务以来,已在全国125个城市开设线下实体门店,覆盖25个省份,全国门店员工超过3000人,并已入驻天猫等主流电商平台。


考虑到传统的电商平台将用户导流到线下4S店,只能通过4S店完成全部销售环节,无法形成自己的线下销售服务及售后服务。


神州买买车依托平台及公司关联方神州租车拥有的线上用户和流量、以及线下125个城市实体门店,与国内主流整车厂商、4s店和进口商等广泛合作获得车源,后以包销代销的形式通过线下门店以及电商平台将车源直接出售给通过线上导流而来的终端消费者。


2.2 具体模式分析

神州买买车的模式:主要依靠集中采购,以低成本从主机厂拿车,再以融资租赁的方式销售出去。受益于神州租车与主机厂长达十年的合作,神州买买车能以较低价格从主机厂获得车源。


此外,神州买买车选择销售的车型是受到市场认可的爆款车,市场欢迎度较高。神州的自营门店较少,对于客户导流能力有限,主要依靠经销商合作导流。


神州买买车为O2O汽车电商平台,依托过去神州租车、神州专车业务积累的客户数据,神州买买车深度整合汽车厂商、4s店、进口商等优质资源,推出“先享后买”、“新车0首付”等一系列全新汽车消费模式。


2017年收入规模达35亿,较上年增长近4倍,但由于神州业务仍处于初期快速扩展阶段,暂未实现盈利,2017年毛利率为-3.23%,但亏损较上年收窄。


融资租赁由神州闪车贷配套完成:神州闪车贷目前主要产品有购车贷和汽车抵押贷款两种产品。


购车贷是为配套神州买买车而进行的融资租赁业务,相比于其他竞争对手,如大白的融资租赁业务,神州闪车贷渠道方面更加有优势。因为大白有一部分融资租赁业务是通过给渠道商4s店返点,然后4s店根据价高者合作的原则进行合作,对于大白来说成本较高。


而神州车闪贷主要对接神州买买车,买买车店里的金融需求导到闪车贷,因为拥有自有渠道,获客更容易,交易的真实性和可控性也能得到保证。


除了贷前信用审核,神州对贷后资产的监控也很严格。给汽车安装GPS,如果车主违约,可以实时定位。目前神州闪车贷正启动渠道合作分销计划,主要面向金融公司以及二手车商等渠道,例如吸引拥有小贷牌照的公司加入合作。


2.3 业务盈利分析

图-9 损益表 

神州优车年报


神州专车是神州优车主营业务,如图-9所示,毛利率为12.60%,而神州买买车是第二大业务,但由于营业成本过高目前未有盈利情况显现。


总体来说专车业务因为规模效应的原因,营业成本正在逐步下降,而买买车业务由于成立时间较短,目前正处于前期加快布局期,营业成本未有降低。从业务比重来看,专车占比57.49%,神州买买车业务占比35.15%,而车闪贷服务占比7.36%。


具体从销售费用和管理费用来看,广告费是第一大开支但有微幅下降,房租方面有大幅提升估计是在布局线下交付体验店和小部分直营门店。


此外进入2017年,佣金和中介机构费大幅增加,估计是2017年新上线的买买车业务相关成本的直接增加所致。


图-10 销售费用 

神州年报


图-11管理费用  

神州年报


2.4   神州集团评价

1.神州的优势主要是拥有跟主机厂商近10年的合作背景,上游车源成本较低。


2.此外广告宣传费下降了20%,房租升高了2.1倍,神州的策略是降低广告费加大门店的建设。


3.2017年买买车收入增长了4.4倍。此外神州车闪贷因对接自营神州买买车渠道,盈利能力较高,毛利率达91.64%。


4.相比于易鑫模式,神州把车贷业务分离出来与专车和买买车业务并列,业务协调更加繁所。(汽车产权处理)


3.大白汽车商业模式

大白车融资租赁业务目前占趣店总业务的0.55%,趣店在美国发布的年报指出这一部分业务是对其小额信贷产品进行补充,增加P2P产品标的。